📄 Para conferir a análise em formato PDF, clique aqui.
A Rede D’or divulgou na noite desta segunda-feira (10) seus resultados referentes ao 4T24, com os números reportados vindo abaixo do consenso, impactados por números mais fracos em sua unidade hospitalar. Entendemos que a reação do mercado aos resultados parece exagerada e pode ser um bom momento para se expor a tese.
O destaque positivo do resultado foi novamente a SulAmerica, com bom crescimento em sua base de clientes e adições líquidas de 69 mil vidas no trimestre, atingindo 2,9 milhões no ano com crescimento de 6%. Um crescimento bem superior ao ano de 2023, que teve crescimento de 1%.
O que surpreende é que esse crescimento tem acontecido, apesar da companhia continuar reajustando seus preços para cima. Com maiores preços e mais membros, as receitas da companhia apresentaram crescimento de 13% ao ano. Junto com o crescimento de receita a companhia conseguiu diminuir mais uma vez sua sinistralidade, que reduziu 5 p.p a/a atingindo 80.7%.
Nas operações hospitalares, tivemos um bom crescimento de receita, graças a tickets mais altos, porém com uma pequena abertura de leitos, que pode ser explicado pela sazonalidade, que parece ter sido mais pronunciada em 2024. Vale destacar que a companhia adicionou mais de 300 leitos com 3 hospitais sendo inaugurados. Essa soma de fatores (i) sazonalidade (menores atendimentos e menos leitos operacionais) (ii) inauguração de novos hospitais (aumento de despesas e desalavancagem operacional), acabou por pressionar as margens.
Os piores resultados operacionais da unidade hospital acabou pro pressionar as margens do consolidado, com os bons resultados da unidade de PS não sendo suficientes para contrabalancear. Então, apesar do crescimento de Receitas no consolidado e mesmo do EBITDA, tivemos retração nas margens, o que explica a reação negativa do mercado.
Gostaríamos de ressaltar que nos próximos trimestres, com a melhora da sazonalidade e maturação das três novas unidades hospitalares, esperamos que as margens voltem para patamares mais próximos do 3T.
Gostamos do investimento em Rede D’or por enxergarmos a companhia negociando em patamares de múltiplos interessantes e com capacidade de (i) expansão de margens graças à integração de novas unidades e padronização de atendimentos (ii) forte programa de expansão que deve continuar adicionando novos leitos (iii) melhora dos indicadores operacionais da SulAmerica e em algum momento volta do crescimento de beneficiários (iv) consolidação do setor.
Rede D’or (RDOR3) — Compra
| Preço Alvo | 37 |
| Preço Atual | 27,63 |
| Upside | 34% |
| Capitalização de Mercado (R$ bls) | 64,5 |
| Ações Emitidas (mls) | 2289 |
| Free Float | 50% |
Performance
| Semana | -1,32% |
| Mês | -4,46% |
| Ano | 8,69% |
Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.
