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O FOMC optou por manter a taxa dos Fed Funds — juros base dos EUA — estável na faixa-alvo de 4,25% a 4,50% ao ano.
As principais mudanças no comunicado foram a retirada das menções de que “as condições do mercado de trabalho estão menos apertadas” e que “a inflação tem feito progresso em torno do objetivo de 2,0%”. Essa mudança trouxe um sinal hawkish após a publicação do comunicado.
Durante o seu discurso inicial e na entrevista após a decisão, no entanto, o presidente do Fed Jerome Powell explicou que, apesar das mudanças, a visão do comitê não mudou em relação ao mercado de trabalho estar menos aquecido e que o processo de convergência da inflação em torno da meta se mantém. A opção pela mudança foi apanas para atualizar o comunicado com relação aos dados de curto prazo.
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Atividade: continua a se expandir em um ritmo sólido.
Mercado de Trabalho: a taxa de desemprego estabilizou-se em nível baixo nos meses recentes e as condições do mercado de trabalho permanecem sólidas.
Inflação: permanece um pouco elevada.
Balanço de Riscos: o Fed julga que os riscos para alcançar suas metas de emprego e inflação estão aproximadamente equilibrados. A perspectiva econômica é incerta e o Comitê está atento aos riscos para ambos os lados.
Orientação para o futuro: a extensão e o momento dos ajustes adicionais para a taxa básica de juros dependerá da avaliação cuidadosa dos próximos dados, da evolução do cenário e do balanço de riscos.
Entrevista
Powell manteve a avaliação de que houve progresso na convergência da inflação para a meta. Ele afirmou também que “as condições do mercado de trabalho melhoraram em relação ao estado superaquecido anterior e se mantiveram sólidas”.
Quando perguntado sobre a avaliação na reunião de dezembro de que a política monetária estava significativamente restritiva seguia valendo para a reunião atual, Powell afirmou que sim. “Embora os dados tenham sido mais fortes, a parte longa da curva de juros subiu, o que indica um aperto das condições financeiras”, apontou Powell. “Os gastos com moradia e consumo estão ficando compatíveis com nossos objetivos”, acrescentou. Essa avaliação pode ser considerada dovish e favorável à retomada dos cortes de juros.
Sobre tarifas e potenciais impactos no cenário, o presidente do Fed preferiu se abster. Powell argumentou que não comentaria os impactos antes da efetiva implementação das tarifas.
A entrevista indicou que o banco central americano mantém a expectativa de cortes em 2025, considerando a avaliação de que a política monetária segue “significativamente restritiva”. Obviamente, as tarifas são uma fonte de incerteza sobre o impacto na inflação e o momento da retomada dos cortes.
Avaliamos que as tarifas deverão ter um impacto de cerca de 0,3% no núcleo de inflação do PCE, o que já está parcialmente incorporado nas projeções do Fed. Excluindo os impactos das tarifas, o núcleo da inflação deve encerrar 2025 em cerca de 2,2%, com tendência de queda para 2,0% em 2026 — o que permitiria ao Fed realizar três cortes de 25 pontos base ao longo de 2025, reduzindo a taxa de juros para 3,75% a.a.
Impacto nos investimentos
O FOMC manteve a taxa dos Fed Funds na faixa de 4,25% a 4,50%, conforme esperado. O comunicado deixou de trazer a menção à queda da inflação e, por isso, poderia ser considerado levemente mais duro.
No entanto, na entrevista, o presidente do Fed Jerome Powell amenizou a retirada do trecho sobre a melhora da inflação, dizendo que a remoção da frase —que dizia que a inflação havia progredido em direção à meta de 2% — não era um sinal de mudança de percepção, apenas “um ajuste na linguagem”. Powell reconheceu que “os dados recentes […] foram positivos […] compatíveis com a meta de 2%”. No entanto, completou afirmando que “não devemos sobre interpretar dois resultados bons ou ruins, […] a mensagem continua sendo de que estamos comprometidos em alcançar a meta de 2%.”
Ao final da entrevista, as taxas de juros estavam praticamente estáveis, pois o Presidente do Fed amenizou a retirada do texto sobre a inflação. O S&P 500 perdia 0,3%, enquanto o Nasdaq Composite caia 0,4%. O DXY, índice do dólar, ficou estável em torno dos 108 pontos.
Sobre as falas de Trump, Powell afirmou: “Não vou comentar de forma alguma o que o presidente disse. Não é apropriado que eu faça isso” E, em outra pergunta, reiterou: “Eu não vou reagir ou comentar qualquer declaração de autoridades eleitas.”
O presidente do Fed acredita que “a postura de política monetária está bem calibrada […] para equilibrar nossos dois objetivos”.
Sobre as tarifas e as mudanças nas políticas, Powell falou que “as expectativas de inflação subiram um pouco no curto prazo, mas não no longo prazo, que é o que realmente importa. […] Precisamos esperar que essas políticas sejam detalhadas. […] Isso não é diferente de qualquer outro período de mudanças políticas no início de uma administração. Vamos monitorar pacientemente e não teremos pressa em definir uma resposta […] antes de entendermos como tudo se desenrolará”.
Mantemos a percepção de que que o núcleo do PCE vai cair de 0,4 a 0,5 ponto percentual nos próximos meses e abrirá espaço para a continuidade dos cortes de juros. Assim, sem uma turbulência maior, acreditamos que o movimento recente de queda das taxas de juros e de recuo do dólar deve prosseguir de maneira gradual na próximas semanas.
Consequências para os investimentos: o quadro global deve seguir mostrando uma acomodação, ou seja, seguindo a tendência dos últimos dias. No Brasil, o tema crucial segue sendo o cenário fiscal e o mercado vai avaliar o sinal do Copom que sai ainda nesta quarta-feira (29). A nossa recomendação é manter uma postura defensiva face ao elevado nível de risco fiscal.
