📄 Para conferir a análise em formato PDF, clique aqui.
A Localiza divulgou na noite da última quinta-feira (27) seus resultados referentes ao quarto trimestre de 2024.
Os números reportados ficaram em linha com as nossas expectativas e do mercado. É importante ressaltar que todos tinham baixas expectativas para os resultados, já que as dinâmicas para o segmento continuam desafiadoras. No entanto, a entrega de números em linha e sem nenhuma surpresa explicam a performance positiva das ações da companhia no dia.
Em aluguel de carros, a companhia acelerou a estratégia de recomposição de rentabilidade, com a tarifa média crescendo 16% para R$ 147 — o que possibilitou crescimento da receita e ajudou na melhora das margens mesmo com os volumes caindo na comparação anual. O processo de renovação da frota, que diminui os custos com manutenção, também ajudou na melhora das margens da operação, que atingiu os 65,6%. Apesar dos bons números, a companhia continua focada em melhorar sua rentabilidade, o que tem sido possível, principalmente, através do aumento das tarifas, mas tem tido como contrapartida uma redução no volume de diárias.
No segmento de gestão de frotas a companhia conseguiu aumentar a diária média em 11,3% para R$ 97,7 e aumentar ligeiramente o número de diárias em 4,8%. A reprecificação dos contratos e aumento no volume de diárias ajudou na melhora das margens do segmento, que só não foi maior pois o custo de desmobilização de carros para venda — que faz parte do processo de renovação da frota — continua bastante elevado. A margem fechou o trimestre em 69,8%.
No segmento de seminovos, a companhia acelerou o processo de vendas, atingindo 71 mil veículos, um forte crescimento na comparação anual, com o preço de vende se mantendo estável em R$ 67 mil. A Localiza comentou que o resultado foi impactado por uma desaceleração das vendas e uma queda mais pronunciada no preços dos carros ano 2024. A companhia afirmou que em janeiro e fevereiro essas dinâmicas voltaram à normalidade.
Antes de prosseguirmos, gostaríamos de um parágrafo para uma breve explicação sobre como funciona a depreciação no segmento e por que ela é importante para as empresas de aluguel: a despesa de depreciação deve refletir a diferença entre o preço de compra do carro e o preço de venda líquido. E achamos importante focar na expressão “preço de venda líquido”, significando preço de venda bruto menos as despesas de venda (SG&A). Assim, se uma empresa de aluguel de carros está depreciando adequadamente seus ativos, a margem EBITDA de sua operação de vendas de carros usados deve ser zero (ou marginalmente positiva), pois a soma do valor contábil do veículo e das despesas de venda deve ser equivalente ao preço de venda.
A Localiza continua entregando a depreciação por carro nas faixas do guidance que foi estabelecido no 2T24. É importante acompanhar esses dados em 2025, um ano que esperamos que a desaceleração no crédito possa impactar a capacidade da companhia em revender usados, então esperamos preços e volumes menores. Em contrapartida, temos acompanhado que as montadoras estão aumentando o preço de seus carros novos. Esperamos que os impactos da desaceleração na concessão de crédito tenha um impacto ligeiramente maior.
Os últimos anos tem sido desafiadores para a indústria de locação de veículos, que tem enfrentado: (i) cenário de aumento do custo de capital; (ii) dúvidas sobre o mercado de veículos seminovos e competição de carros chineses; (iii) renovação de frotas após os anos desafiadores da pandemia; e (iv) maior depreciação por veículo. Esses fatores somados tem tornado a rentabilidade das companhias menor e tem levantado dúvidas sobre o modelo de negócio.
Também temos dúvidas, mas os últimos trimestres tem nos deixado mais confortáveis com a tese. A Localiza tem entregado melhoras na rentabilidade e se mostra pronta para os desafios. No entanto, com o cenário macroeconômico mais desafiador, que deve impactar as operações da companhia — desaceleração em Seminovos —, estamos reduzindo nosso preço alvo para as ações da companhia para R$ 42,50.
Localiza (RENT3) — Compra
| Preço Alvo | 42,50 |
| Preço Atual | 28,10 |
| Upside | 51% |
| Capitalização de Mercado (R$ bi) | 30,42 |
| Ações Emitidas (mi) | 1.061 |
| Free Float | 78,4% |
Performance
| Semana | -4,45% |
| Mês | -11,05% |
| Ano | -12,73% |
Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.
