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O Inter divulgou na última quinta-feira (14) pela manhã seus resultados do 3T24.
Apesar de o banco ter batido a expectativa de lucro, consideramos os números piores do que estávamos projetando. Isso acontece pois os números operacionais foram piores do que o esperado, enquando a surpresa positiva no lucro aconteceu graças à uma taxa efetiva de imposto menor.
No operacional, o banco continuou expandindo sua carteira de crédito. No entanto, desacelerou em relação ao último trimestre, com destaque para FGTS e Home Equity.
Graças à melhora no mix e reprecificação em outra categorias, as margens financeiras continuam crescendo em patamares que julgamos como positivos. Continuamos enxergando a dinâmica positiva de inadimplência dentro da carteira do Inter — com a inadimplência acima dos 90 dias se estabilizando em 4,5% e de 15 a 90 dias caindo para 3,6%.
As receitas de serviços continuam crescendo em ritmo saudável, avançando 4,3% t/t e 29% a/a, com destaque para o avanço em comissões e corretagem e investimentos. O Inter vem conseguindo crescer em diversas fontes diferentes para gerar receitas de serviços com o seu cliente, mostrando que o banco tem desenvolvimento relacionamento com os mesmos e conseguido expandir o cross–sell de seus serviços.
Depois de alguns trimestres demonstrando bom controle de Despesas não Decorrentes de Juros, o Inter voltou a aumentar essa rubrica. Uma parte desse número veio do aumento de funcionários — que devemos ficar atentos, já que uma parte da nossa animação com a tese vinha do desenvolvimento de uma plataforma que conseguiria replicar novos produtos sem aumento de despesas. A outra parte veio do aumento de despesas com marketing, que podem ter aumentando para aumentar o poder da nova marca. Além disso, no trimestre tivemos a consolidação do Inter Pag — que ajuda a explicar uma parte no aumento das despesas.
Continuamos com uma visão positiva para os papeis do Inter. Nós acreditamos que a companhia tem capacidade de continuar buscando principalidade de seus clientes, ou seja, melhorar o cross-sell e aumentar o número de serviços prestados, além de continuar crescendo sua carteira de crédito — em um modelo que até agora tem nos dado bastante conforto e mantido os índices de inadimplência controlados.
Apesar dosso, é importante acompanhar a evolução do Custo de Servir, que reverteu a tendência de queda e acelerou no 3T24. Este é outro pilar fundamental de nossa tese, que é importante pois amplifica de maneira significativa a expansão da rentabilidade do banco.
Temos recomendação de compra para os papeis do Inter pois enxergamos: (i) múltiplos interessantes para um banco que vem crescendo bem mais que seus pares; (ii) tem executado muito bem suas metas; (iii) tem diminuído seu Custo de Servir; e (iv) tem mostrado capacidade de aumentar seu cross sell.
Inter & Co. (INBR32) — Compra
| Preço Alvo | 45,00 |
| Preço Atual | 34,70 |
| Upside | 30% |
| Capitalização de Mercado (R$ bi) | 2,63 |
| Ações Emitidas (mi) | 439 |
| Free Float | 68,0% |
Performance
| Semana | -9,10% |
| Mês | -7,70% |
| Ano | +25,80% |
Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.
