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O Iguatemi divulgou na noite desta terça-feira (18) seus resultados referentes ao quarto trimestre de 2024.
Os números reportados ficaram acima de nossas estimativas e a do consenso e, por isso, esperamos um desempenho positivo das ações da companhia nesta quarta-feira (19).
Além do resultado, a companhia divulgou suas projeções para o ano de 2025. O Iguatemi projeta crescimento de receitas nos shoppings entre 7% e 11% — ante 6,4% em 2024 —, margem EBITDA entre 75% e 79% — vs. 77,4% em 2024 — e CAPEX de investimentos entre R$ 330 e 400 milhões — contra R$ 235 milhões em 2024.
O processo de reciclagem de ativos pela Iguatemi continua, com a companhia fechando a aquisição, em conjunto com outros players imobiliários, de participações no Shopping Pátio Higienópolis e Pátio Paulista. A compra de participação no Higienópolis aumenta a participação da companhia no ativo e a aquisição no Paulista é a entrada no ativo, levando em conjunto a administração do ativo que antes era de outra operadora.
Os números operacionais reportados pela companhia foram bons, com destaque para: (i) bom crescimento de vendas mesmas lojas de 9,5% a/a; (ii) evolução positiva de alugueis mesmas lojas de 7,6% a/a; (iii) forte redução do custo de ocupação para os lojistas, que atingiu 10,5%; e (iv) aumento da ocupação e redução da vacância.
Os números reportados devem possibilitar a companhia a continuar repassando aumento nos preços dos alugueis nos próximos trimestres. Isso acontece pois: (i) o IGP-M está positivo e os contratos são indexados; (ii) vacância baixa; (iii) custo de ocupação baixo; (iv) vendas crescendo; e (v) redução nos descontos aplicados. A companhia, inclusive, divulgou que os novos contratos estão sendo assinados com ganhos reais relevantes em relação aos anteriores.
A Receita Operacional Líquida (NOI), que é a soma das receitas de locação e estacionamento menos as despesas de propriedades, apresentou crescimento de 18% a/a. O crescimento veio da diminuição das despesas com propriedade, que podem ser explicadas pela maior ocupação e por menores despesas com inadimplência.
Os resultados nos deixam bastante confortáveis com a tese da companhia. Nós enxergamos que: (i) a companhia está negociando em múltiplos que julgamos interessantes; (ii) a reciclagem do portfólio tem sido bem feita; (iii) gostamos das novas aquisições e projetos de expansão; e (iv) há opcionalidades de desenvolvimento comercial e/ou expansão em ativos maduros.
Apesar de acharmos os múltiplos da companhia interessantes, entendemos que a desaceleração econômica e as incertezas macroeconômicas podem pesar no ativo ao longo do ano.
Iguatemi (IGTI11) — Compra
| Preço Alvo | 28,50 |
| Preço Atual | 19,74 |
| Upside | 44% |
| Capitalização de Mercado (R$ bi) | 5,85 |
| Ações Emitidas (mi) | 297 |
| Free Float | 71,30% |
Performance
| Semana | +4,75% |
| Mês | +15,30% |
| Ano | +14,30% |
Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.
