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A Direcional divulgou na noite desta quinta-feira (07) seus resultados referentes ao 3T24.
Os números reportados foram ligeiramente acima das nossas estimativas e do consenso de mercado. Espreramos uma reação ligeiramente positiva.
A companhia já havia divulgado suas prévias operacionais, com recorde em vendas líquidas para um trimestre e com excelentes números de Vendas Sobre Oferta (VSO), principalmente para lançamentos. Por peculiaridades contábeis, no entanto, as prévias dizem mais sobre o futuro da companhia do que sobre o atual estado da operação e, para analisar uma operação tão complexa como Incorporação, é sempre importante juntarmos essas duas partes.
Os números divulgados trouxeram bons números de crescimento de receitas, manutenção das margens brutas e do retorno sobre capital investido em patamares altos. A Direcionou reportou ainda geração de caixa e uma estrutura de capital bastante confortável para continuar surfando o bom momento para incorporação de baixa e média renda, seja via MCMV ou não (Riva).
Porém, conforme comentamos, por peculiaridades contábeis das incorporadoras, boa parte dos números apresentados hoje são resultados de lançamentos realizados alguns trimestres atrás. Desta forma, apesar de importante para acompanharmos, eles contam apenas uma parte da história.
A outra parte da história diz respeito às vendas e lançamentos, onde a companhia também vem executando um excelente trabalho. Os resultado divulgado nos traz mais uma informação importante para avaliarmos os desempenhos futuros: a companhia cresceu sua Receita a Apropriar em R$ 2,6 bilhões e aumentou sua Margem a Apropriar para 43,4% — ambos os números cresceram bem em relação ao 3T23.
É claro que as margens, principalmente, são números estimados pois os custos podem sofrer alterações. No entanto, dada a capacidade de execução da companhia, não esperamos grandes sustos.
Gostamos do investimentos em Direcional e destacamos alguns fatores: (i) a empresa tem surfado muito bem o bom momento para o segmento de média e baixa renda; (ii) tem excelente histórico de alocação de capital; (iii) tem conseguido retornos superiores ao seu custo de capital; (iv) estrutura de capital bastante confortável; e (v) tem acelerado a remuneração de seus acionistas. Apesar de estarmos positivos com a tese, temos começado a olhar com mais atenção para o aumento do INCC — que pode vir a ser um detrator de margem se essa trajetória de apreciação continuar e/ou acelerar.
Direcional (DIRR3) — Compra
| Preço Alvo | 34,50 |
| Preço Atual | 31,11 |
| Upside | 11% |
| Capitalização de Mercado (R$ bi) | 5,25 |
| Ações Emitidas (mi) | 172 |
| Free Float | 53,0% |
Performance
| Semana | +1,87% |
| Mês | +3,53% |
| Ano | +38,95% |
Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.
