Monte Bravo Analisa — Resultado Assaí 4T24

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O Assaí divulgou na noite desta quarta-feira (19) seus resultados referentes ao quarto trimestre de 2024.

Os números reportados vieram em linha com nossas estimativas e a do consenso, com as mesmas dinâmicas dos últimos trimestre — com vendas fracas e um ambiente competitivo mais acirrado de um lado e melhora de suas margens do outro. Apesar de gostarmos da tese e acharmos que, nesses níveis de preço, existe bastante upside, não vemos gatilhos de curto prazo para as ações da companhia.

Entrando nos detalhes: a companhia divulgou crescimento de receita líquida de 9,5% na comparação anual, com a inauguração de algumas lojas ajudando no processo. Além disso, o Assaí reportou uma aceleração em vendas mesmas lojas, que cresceu 4,1% a/a — abaixo da inflação de alimentos no ano.

Apesar da desaceleração em vendas, continuamos vendo uma dinâmica positiva em margens. A companhia acelerou o processo de maturação das suas operações com a adição de mais serviços em suas lojas e políticas de descontos contidas. Com isso, as margens brutas da operação atingiram 16,9%. Esse processo de melhora nas margens brutas acabou sendo ligeiramente impactado pelo aumento de despesas com pessoal (+serviços), com a margem EBITDA atingindo 6,4%.

Importante ressaltar que a maturação das lojas convertidas (ex-Extra) continua em uma velocidade bastante elevada. As lojas já estão atingindo margens EBITDA de 6,4% e têm tudo para operar com margens maiores que as lojas “legado”, uma vez que essas lojas tem vendido em média 25% a mais que as lojas maduras.

Em relação à alavancagem, a companhia continua em seu processo de desalavancagem, com o índice atingindo 3,04X Dívida Líquida/EBITDA. Esperamos que o índice volte a operar abaixo das 2,6X em 2025.

Em nossa visão, o Assaí, diferente de seus concorrentes, tem focado em manter a rentabilidade de suas operações — margem brutas continuam crescendo — e tem evitado políticas de parcelado sem juros, o que piora a dinâmica de conversão de caixa e atrapalha o processo de desalavancagem. Isso parece ser a decisão acertada, porém mostra que o cenário competitivo continua bastante desafiador para empresas de varejo de alimentos.

Continuamos confortáveis com a tese de Assaí. Isso acontece por alguns fatores: (i) a empresa continua focada em resolver sua estrutura de capital; (ii) foco na execução; (iii) o Assaí coloca rentabilidade em primeiro lugar; (iv) tem um parque de lojas melhor que seus concorrentes; (v) aceleração da inflação de alimentos nos próximos trimestres; e (vi) maturação das lojas convertidas.

Apesar de estarmos confortáveis com a tese, entendemos que existem desafios de curto prazo. Isso acontece, principalmente, graças ao cenário bastante competitivo no segmento — que acaba por tornar a competição complexa e torna o cenário de curto prazo mais incerto.

Assaí (ASAI3) — Compra

Performance

Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.