Monte Bravo Analisa — Resultado Assaí 3T24

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O Assaí divulgou na noite desta quinta-feira (07) seus resultados referentes ao 3T24.

Os números reportados vieram em linha com nossas estimativas e a do consenso. As dinâmicas continuam as mesmas dos últimos trimestres: vendas fracas graças a deflação de alimentos e um ambiente competitivo mais acirrado de um lado e melhora de margens do outro.

Os últimos meses tem voltado a apresentar pressões na inflação de alimentos, o que pode ajudar a companhia a acelerar as vendas e reverter um pouco a situação atual. Apesar de gostarmos da tese e acharmos que existe bastante upside nos níveis de preço atuais, não vemos gatilhos de curto prazo para a tese.

Entrando nos detalhes, a companhia divulgou um crescimento de 9,2% na receita líquida. Este crescimento desacelerou ante os últimos trimestres com a diminuição de novas lojas sendo inauguradas e também por um desempenho mais tímido em vendas mesmas lojas, que cresceu 2,6% a/a e mostrou desaceleração em relação ao 2T24.

Apesar da desaceleração em vendas, continuamos vendo uma dinâmica positiva em margens. A companhia continua seu processo de maturação das operações, com a adição de mais serviços nas lojas e políticas de descontos contidas. Com isso, as margens brutas da operação atingiram 16,4%. No entanto, esse processo de melhora nas margens brutas acabou sendo ligeiramente impactado pelo aumento de despesas com pessoal (+serviços), com a margem EBITDA atingindo 5,5%.

Importante ressaltar que a maturação das lojas convertidas (ex-Extra) continua em uma velocidade bastante elevada. As lojas já atingiram margens EBITDA de 5,4% e tem tudo para operaram com margens maiores que as lojas ‘legado’ — as lojas novas têm vendido em média 25% a mais que as lojas maduras.

Em relação a alavancagem, a companhia continua em seu processo de desalavancagem, com o índice atingindo 3,52X Dívida Líquida/EBITDA. Nós esperamos uma aceleração dessa redução até o final de 2024, com índice voltando a operar abaixo de 2,6X em 2025.

Nós enxergamos que o Assaí, diferente de seus concorrentes, tem focado em manter a rentabilidade de suas operações — margem brutas continuam crescendo — e tem evitado políticas de parcelamento sem juros — piora a dinâmica de conversão de caixa e atrapalha o processo de desalavancagem. Isso nos parece ser uma decisão acertada, porém mostra que o cenário competitivo continua bastante desafiador para empresas de varejo de alimentos.

Continuamos confortáveis com a tese de Assaí por diversos fatores: (i) companhia continua focada em resolver sua estrutura de capital; (ii) focada na execução; (iii) rentabilidade em primeiro lugar; (iv) parque de lojas é melhor que de seus concorrentes; (v) aceleração da inflação de alimentos nos próximos trimestres; e (vi) maturação das lojas convertidas.

Apesar de estarmos confortáveis com a tese, entendemos que existem desafios de curto prazo. Isso acontece principalmente pelo cenário bastante competitivo no segmento, que torna a competição complexa e o cenário de curto prazo mais incerto.

Assaí (ASAI3) — Compra

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