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A Ambev reportou na manhã de quarta-feira (26) seus resultados referentes ao quarto trimestre de 2024.
Os números divulgados ficaram bem acima do que esperávamos, com destaque para crescimento de receita, EBITDA e margens melhores. Podemos discutir se a qualidade dos resultados foram positivas — o que não achamos —, mas, dado a baixa expectativa do mercado aos resultados e a baixa exposição, entendemos o motivo da performance positiva.
Outro ponto que explica a performance positiva é o anúncio do pagamento de dividendos intercalares pela companhia, que apesar de módicos (1,15% de yield) podem indicar que a companhia está começando a mudar sua estrutura de capital.
A unidade de Cervejas Brasil, quase metade do EBTIDA, apresentou um resultado fraco, com volumes decrescendo 4%, bem abaixo do que projetávamos, e com crescimento de preços em 2,4%, bem abaixo da inflação. Apesar disso, a companhia conseguiu entregar uma melhora em suas margens graças à melhora na eficiência e alguns efeitos positivos de impostos.
Como temos discutido, os resultados na Unidade de Cerveja Brasil continuam bastante pressionados. A companhia vem perdendo participação de mercado para sua principal concorrente e não esperamos que esses resultados melhorem no curto prazo.
O setor de bebidas não alcoólicas continua apresentando bom crescimento e margens saudáveis.
Diferente dos últimos trimestres, Canadá e Argentina foram os destaques positivos do resultado e os principais responsáveis para a surpresa positiva no resultado. A Argentina tem efeitos cambiais e tributários, que nos leva a questionar a qualidade da batida nas projeções do mercado.
A “re-estreia” de dividendos intercalares pode ser o inicio do processo de mudança na estrutura de capital nos próximos trimestres em uma na tentativa de maximizar o retorno e diminuir o seu custo de capital — passando de uma companhia que carregava pouca dívida e tinha uma estrutura agressiva tributária para uma companhia que vai carregar mais dividas em seu balanço e ter uma estrutura de capital mais otimizada.
Em nossa visão, acreditamos que o processo de reprecificação das ações da companhia está próximo do fim. Isso acontece pois: (i) não enxergamos mais muito espaço para revisões de estimativas de lucro, principalmente pela performance das unidades de negócio e menos dúvidas sobre a estrutura de impostos que a companhia irá enfrentar; e (ii) melhora da situação macroeconômica da Argentina nos próximos trimestres.
Apesar disso, também não enxergamos grandes revisões para cima, pois: (i) o mercado de cervejas brasileiro continua com dinâmicas de preços bastante desafiadoras; e (ii) Canadá não tem perspectivas de melhoras. Desta forma, esse cenário nos faz ter uma visão de neutralidade sobre as ações da companhia.
Ambev (ABEV3) — Neutro
| Preço Alvo | 11,54 |
| Preço Atual | 12,66 |
| Upside | -9% |
| Capitalização de Mercado (R$ bi) | 182 |
| Ações Emitidas (mi) | 15.757 |
| Free Float | 29,00% |
Performance
| Semana | +5,20% |
| Mês | +6,10% |
| Ano | -1,70% |
Análise por Bruno Benassi, CNPI 9236, Analista de Ativos da Monte Bravo Corretora, CNPJ 50.489.148/0001-00.
